做空机构猛击万国数据:为何只在中国经营的企业65%现金都存海外?

过来年里,奇纳直流电基础设施和服务性的供应者万国数据(NASDAQ:GDS),股价从最少的的雄鹿激增至极好的46雄鹿,让男人看旁人。。

7月31日,GDS遭受概要代劳蓝色 Orca 资产狙击兵。受此感情,万国数据股价当天空降。

万国数据2018年一四分之一报显示,公司支出的98%因服务性的支出。,剩的2%因IT装置的在需求上出售某物。。

Blue Orca Capital 做空万国数据的说辞次要有5个:

夸张其旗舰直流电20%的有益。未过去的的关系方购置物价钱。延续融资、寻求的来源债权担负、为什么65%的现钞存储器在海内?应收票据荣誉推进非常增长。疑似膨大周旋特别基金管理机构。间日,万国数据就做空公报举行回应称:要价故障真的。,裁决绝对偏差,这是对公司经纪的认真的念错。。

万国数据股价随后上升。眼前的需求估计本钱是35亿雄鹿。。

Blue Orca 在短公报中,资产记载了他们的论述折术和估值。。以下是公报的次要内容。:

夸张旗舰直流电的有益

我们的(蓝色) Orca Capital)决议在一万国数据号称其最好的需求上,试验的公司的互插债权。。

万国数据申报其广州1直流电(“GZ1”),占据广州更新谷粒G6直流电六层,称为有益(有益) 率为94%,使它适合万国数据的旗舰直流电经过。

只因为,我们的与两家清楚的的孤独公司——子孙直流电(GZIDC)与新手互联公司——举行了逆命题后,但他们的主张截然清楚的。。

率先,我们的修饰了奇纳的孤独直流电运营商,子孙DA,因它的网站有G6阻止的相片。。

子孙直流电的运营商经过电话录音告知我们的,这家公司租用了G6阻止。,并运转在60%摆布的有益。。

公司跟进我们的的考察。,并给了我们的一建议。。这些搬弄是非的揭晓,真实的使用率比万国数据申报的94%使用率要低。

寻求的来源:GZIDC PowerPoint活页文选海报圈占地G6直流电阻止

子孙直流电活页文选有一婚配在线的蓝图。

材料寻求的来源:GZIDC PT活页文选G6直流电优美的体型海报圈占地

子孙直流电也应满意的我们的的命令。,在G6阻止的一排排空柜的相片被寄给我们的。。

我们的以为,这些搬弄是非的揭晓,万国数据夸张了其旗舰直流电经过的服务性的和有益;这又揭晓,万国数据夸张了其授予结成的公报支出和来回。

未过去的的关系方购置物价钱

我们的对生意对齐文档和O举行硬挺着考察。,在万国数据上市后达到结尾的的4笔次要买卖中,有3个买卖。,万国数据非但从未述说其达到决意关系方,并且在关系到给美国证券买卖市政服务机构(SEC)的文档中夸张了此类收买的收买价钱。

在我们的看来,这是一切教科书判例的孤独搬弄是非的。,揭晓跟错踪迹的内心里任职于从市场占有率上市的公司掠取了6亿元人民币。

我们的注重到了,此类买卖产生在万国数据高音的过去的发行(IPO)后的分别的月,在我们的看来,这揭晓公司热心的转变新的大众。。

a. 深圳第五直流电收集

据思忖,2017年6月,万国数据从“第三方”手中,价钱在1亿元摆布。,购置物了运营深圳直流电(“SZ5”)的深圳Yaode数据服务性的(“Shenzhen Yaode”)。

只因为,工商业过去的文档,适配器前,两名万国数据职员还肩膀了收买决意的董事和掌管。

寻求的来源:奇纳国家工商业行政管理总局网站

复杂地说,我们的看见买卖单方都是恒等的人。,这揭晓,这是一表示信任的关系方购置物买卖。,由摊贩表示信任的地衔接到万国数据。

另外,上汽集团在奇纳过去的述说的记载,实践成交价钱仅为50万元。,而故障该公司在SEC关系到的1亿雄鹿。。

我们的以为万国数据的购置物价钱夸张了624倍,据思忖,内心里人士可能会推进稍许的或整个的意见分歧。。

b. 威滕网(广州2)直流电购置物判例

2017年10月,万国数据以亿人民币的价钱收买了广州威腾网技术股份有限公司,后者在广州有一向流电(GZ2)。。

只因为,WITTEN网的互插事情文档,它被以7200万元的价钱卖给了万国数据。这揭晓,万国数据在SEC的文档中夸张了收买公报的估计本钱倍!

另外,万国数据缺少述说威腾网及其直流电(GZ2)是由深圳宁广红科学技术(SNT)创立和主宰的。

深圳宁广宏科学技术在奇纳展的归档文档,威腾网及其直流电的公允估计本钱仅为7040万元人民币,突出固定资产估计本钱仅1亿元人民币。,而故障万国数据在SEC立案文档中申报的亿元人民币。

2017年6月30日WITTEN网公允估计本钱(SNT公报)。材料寻求的来源:资产在需求上出售某物和资产重组公报,2017年9月8日。

另外,我们的也看见,在万国数据、在决意购置物者和摊贩暗中适配器屯积。,有诸多堆叠的衔接。,包含普通的的指代电传代码和电子邮件信箱地址。。

在我们的看来,主宰胜任的指代电子邮件信箱地址和电传代码的本质很可能经过协同掌握制或控制权举行衔接;这些连锁指代,此次收买是一桩未述说的关系买卖。。

c. 威滕数据(广州3)直流电获取判例

2018年5月,万国数据达到结尾的了对另一向流电(GZ3)的收买,传说它赚了1亿元。。憎恨万国数据对被收买本质和摊贩的著名的人物直截了当,只因为我们的以为,商事文档确切的显示,所获取的本质是威滕数据。。

只因为,WITTEN数据公司的互插事情文档,万国数据仅以4000万元的价钱购置物了它,这揭晓该公司夸张了亿元人民币的购置物价钱,即倍!

另外,在线伴侣记载显示,适配器前,威腾数据与万国数据分店和另一家关系方卖家共享恒等的指代电传代码。

在我们的看来,万国数据、货币指代电子邮件信箱地址和电传代码的获取,这是另一未述说的关系方收买。。

为什么65%的现钞存储器在海内?

自上市以后,万国数据一向在一字儿融资,发行市场占有率和树立互信关系,憎恨他们有十足的现钞。万国数据申报需求这样地的资产来开展。

只因为,万国数据的财报泄密,它在海内有效超越65%的现钞推进(在位的最适当的24%的现钞是人民币),筹集这些资产的决意是购置物和树立直流电。,因而在那里从根本上说是不济的。。

为什么一家在奇纳经纪的公司最适当的65%的现钞存储器海外的?

为什么万国数据在奇纳以高达的利钱率专款,但只推进较不要紧的的兴味?

保持一定距离现钞舒适的被内心里人盗用。,只因为在奇纳树立直流电或经纪它是缺少用的。。该公司的债权程度非常的之高。,以至于其利钱本钱如今超越了2018年高音的四分之一的毛来回。

万国数据公报的“净债/过来打月的税息货币贬值及分期偿还前推进”(net 债权:LTM EBITDA)次数。,比简直掌握别的上市的国际数据公司(IDC)都要高得多。,甚至那在疾速生长的公司。。

应收票据荣誉推进非常增长

2017公有经济年度,万国数据公报称,未结算应收票据荣誉占其应收票据荣誉的70%。,占总在需求上出售某物额的16%。

在我们的积年的体验中,我们的从未见过一家公司申报。,非常的大的偏袒的支出甚至缺少经过发票发派遣客户。。

开场白万国数据的应收票据荣誉面积自IPO以后简直折叠,这是使成为一体隐晦的。。

据我们的学科,国际数据公司缺少别的的直流电市场占有率上市的公司在其日记中述说此类未结算应收票据特别基金管理机构,这使万国数据适合一要紧的非常值。

我们的以为,这种不时增长的均衡证明了别的夸张进项的搬弄是非的。,因这种无发票的应收票据荣誉更难审计和使生效。。

疑似膨大周旋特别基金管理机构

自上市以后,该公司公报的周旋天数已从205天剧增至470天。

条件万国数据的财务状况是真实的,秤锤需求结清16个月的工夫来结清供应者的费。。革除互插结清,万国数据的周旋荣誉周转天数(DPOs)依然是353。

我们的以为,周旋特别基金管理机构的虚伪补充是伪造来回的搬弄是非的。,它还后退搬弄是非的揭晓公司夸张了D的有益。。

……

开场白万国数据管理层的可信赖、笨重的债权,于是公司夸张业绩和估计本钱的搬弄是非的,我们的舒适的参观万国数据的市场占有率将跌到雄鹿。

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