做空机构猛击万国数据:为何只在中国经营的企业65%现金都存海外?

过来某年级的学生里,柴纳数码相机基础设施和服侍提供者万国数据(NASDAQ:GDS),股价从最低的的花花公子核心开展至最要紧的46花花公子,让大众看居民。。

7月31日,GDS遭受简短声明代劳蓝色 Orca 本钱狙击兵。受此碰撞,万国数据股价当天下泻。

万国数据2018年一一刻钟报显示,公司支出的98%来自某处服侍支出。,剩的2%来自某处IT准备的销路。。

Blue Orca Capital 做空万国数据的说辞首要有5个:

提高某人的地位其旗舰数码相机20%的使用系数。未野外的关系方购置价钱。陆续融资、大量订婚担子、为什么65%的现钞仓库在海内?应收信誉信誉赚钱非常增长。疑似膨大周旋钿。间日,万国数据就做空说停止回应称:归咎于责怪真的。,决议误审,这是对公司经纪的朴素的读错。。

万国数据股价随后上升。眼前的市场管理所估价是35亿花花公子。。

Blue Orca 在短说中,本钱记载了他们的追究航线和估值。。以下是说的首要内容。:

提高某人的地位旗舰数码相机的使用系数

咱们(蓝色) Orca Capital)决议在第一位万国数据号称其最好的市场管理所上,检验公司的相互关系债权。。

万国数据伸出其广州1数码相机(“GZ1”),占据广州更新核G6数码相机六层,称为使用系数(使用系数) 率为94%,使它适合万国数据的旗舰数码相机经过。

而是,咱们与两家不相似的的孤独公司——子孙数码相机(GZIDC)与新手互联公司——停止了相反的后,但他们的主张截然不相似的。。

率先,咱们亲属了柴纳的孤独数码相机运营商,子孙DA,由于它的网站有G6大厦的相片。。

子孙数码相机的运营商经过电话录音通知咱们,这家公司租用了G6大厦。,并运转在60%摆布的使用系数。。

公司跟进咱们的考察。,并给了咱们第一位建议。。这些证词表白,真实的使用率比万国数据伸出的94%使用率要低。

根源:GZIDC PowerPoint一段时期海报以一定间隔排列G6数码相机大厦

子孙数码相机一段时期有第一位婚配在线的蓝图。

材料根源:GZIDC PT一段时期G6数码相机建筑物海报以一定间隔排列

子孙数码相机也应目录咱们的查问。,在G6大厦的一排排空柜的相片被寄给咱们。。

咱们以为,这些证词表白,万国数据提高某人的地位了其旗舰数码相机经过的服侍和使用系数;这又表白,万国数据提高某人的地位了其封锁结成的说支出和留边。

未野外的关系方购置价钱

咱们对经商死去提供纸张和O停止坚持考察。,在万国数据上市后吃光的4笔首要市中,有3个市。,万国数据不光从未揭示其说得中肯关系方,同时在涉及给美国证券市手续费(SEC)的提供纸张中提高某人的地位了此类收买的收买价钱。

在咱们看来,这是第一位近的教科书事例的孤独证词。,表白胡闹的亲密的管理人员从产权证券上市的公司掠取了6亿元人民币。

咱们理睬到了,此类市产生在万国数据第一位野外发行(IPO)后的各自的月,在咱们看来,这表白公司恼火的转变新的大众。。

a. 深圳第五数码相机收集

据对照,2017年6月,万国数据从“第三方”手中,价钱在1亿元摆布。,购置了运营深圳数码相机(“SZ5”)的深圳Yaode数据服侍(“Shenzhen Yaode”)。

而是,实业野外提供纸张,共管前,两名万国数据职员还使从事了收买宾语的董事和掌管。

根源:柴纳国家实业行政管理总局网站

简略地说,咱们被发现的人市单方都是同第一位人。,这表白,这是第一位亲密的关系方购置市。,由卖主亲密的地衔接到万国数据。

更,上汽集体在柴纳野外揭示的记载,实践成交价钱仅为50万元。,而责怪该公司在SEC涉及的1亿花花公子。。

咱们以为万国数据的购置价钱提高某人的地位了624倍,据对照,亲密的人士可能会失掉某一或整个的矛盾。。

b. 威滕广泛分布(广州2)数码相机购置物事例

2017年10月,万国数据以亿人民币的价钱收买了广州威腾广泛分布技术股份有限公司,后者在广州有第一位数码相机(GZ2)。。

而是,WITTEN广泛分布的相互关系事情文档,它被以7200万元的价钱卖给了万国数据。这表白,万国数据在SEC的提供纸张中提高某人的地位了收买说的估价倍!

更,万国数据没揭示威腾广泛分布及其数码相机(GZ2)是由深圳宁广红科学技术(SNT)新生事物和同意的。

深圳宁广宏科学技术在柴纳展的归档提供纸张,威腾广泛分布及其数码相机的公允估价仅为7040万元人民币,规划固定资产估价仅1亿元人民币。,而责怪万国数据在SEC立案提供纸张中伸出的亿元人民币。

2017年6月30日WITTEN广泛分布公允估价(SNT说)。材料根源:资产销路和资产重组说,2017年9月8日。

更,咱们也被发现的人,在万国数据、在宾语购置者和卖主私下共管预先阻止。,有很多地堆叠的衔接。,包罗罕见的命令电传代码和电子邮件信箱地址。。

在咱们看来,同意相似的命令电子邮件信箱地址和电传代码的存在很可能经过协同赋予头衔或控制权停止衔接;这些关系命令,此次收买是一桩未揭示的关系市。。

c. 威滕数据(广州3)数码相机获取事例

2018年5月,万国数据吃光了对另第一位数码相机(GZ3)的收买,根据风评它赚了1亿元。。憎恨万国数据对被收买存在和卖主的命名支吾其辞,不过咱们以为,商业提供纸张明白的显示,所获取的存在是威滕数据。。

而是,WITTEN数据公司的相互关系事情提供纸张,万国数据仅以4000万元的价钱购置了它,这表白该公司提高某人的地位了亿元人民币的购置价钱,即倍!

更,在线进取心记载显示,共管前,威腾数据与万国数据分店和另一家关系方卖家共享同第一位命令电传代码。

在咱们看来,万国数据、流通时期命令电子邮件信箱地址和电传代码的获取,这是另第一位未揭示的关系方收买。。

为什么65%的现钞仓库在海内?

自上市以后,万国数据一向在接连地融资,发行产权证券和用以筹措借入资本的公司债,憎恨他们有十足的现钞。万国数据伸出需求大约的资产来开展。

而是,万国数据的财报漏洞,它在海内缠住超越65%的现钞赚钱(在家最好的24%的现钞是人民币),筹集这些资产的宾语是购置和准备数码相机。,因而在那里主要是无效果的行动的。。

为什么一家在柴纳经纪的公司最好的65%的现钞仓库在海外?

为什么万国数据在柴纳以高达的货币利率专款,但只失掉较少地的趣味?

国外的现钞一言可尽被亲密的人盗用。,不过在柴纳准备数码相机或经纪它是没用的。。该公司的订婚程度大约之高。,以至于其利钱本钱如今超越了2018年第一位一刻钟的毛留边。

万国数根据风评的“净债/过来打月的税息货币贬值及分期偿还前创利润”(net 订婚:LTM EBITDA)次数。,比差一点自己的事物否则上市的国际数据公司(IDC)都要高得多。,甚至那些的正核心生长的公司。。

应收信誉信誉赚钱非常增长

2017政府财政年度,万国数根据风评称,未结算应收信誉信誉占其应收信誉信誉的70%。,占总销路额的16%。

在咱们积年的体验中,咱们从未见过一家公司伸出。,大约大的偏爱的支出甚至没经过发票发派人客户。。

目的在于万国数据的应收信誉信誉相称自IPO以后差一点兼任,这是使成为一体隐晦的。。

据咱们了解,国际数据公司没否则的数码相机产权证券上市的公司在其日志中揭示此类未结算应收信誉钿,这使万国数据适合第一位要紧的非常值。

咱们以为,这种不息增长的均衡证明了否则提高某人的地位进项的证词。,由于这种无发票的应收信誉信誉更难审计和证明。。

疑似膨大周旋钿

自上市以后,该公司说的周旋天数已从205天剧增至470天。

设想万国数据的财务状况是真实的,调和需求报答16个月的时期来报答供应者的费。。废除相互关系报答,万国数据的周旋信誉周转天数(DPOs)依然是353。

咱们以为,周旋钿的虚伪累积而成是伪造留边的证词。,它还支援证词表白公司提高某人的地位了D的使用系数。。

……

目的在于万国数据管理层的可信赖、密集地的订婚,连同公司提高某人的地位业绩和估价的证词,咱们一言可尽主教教区万国数据的产权证券将跌到花花公子。

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