做空机构猛击万国数据:为何只在中国经营的企业65%现金都存海外?

过来一年的期间里,中国1971从头重复基础设施和服侍供应者万国数据(NASDAQ:GDS),股价从最底下的的雄鹿繁荣至高级的46雄鹿,让使住满人看居民。。

7月31日,GDS遭受临时旅客代劳蓝色 Orca 本钱狙击兵。受此效果,万国数据股价当天破晓。

万国数据2018年一使驻扎报显示,公司进项的98%出生于服侍进项。,剩的2%出生于IT策略的去义卖买东西。。

Blue Orca Capital 做空万国数据的说辞次要有5个:

扩大其旗舰从头重复20%的有益。未赤身露体的关系方够偿还价钱。陆续融资、完美的负债情况担子、为什么65%的现钞记忆在海内?应收信任信任另外职员非常增长。疑似收缩周旋积存。间日,万国数据就做空小报停止回应称:指控失去嗅迹真的。,意见错误,这是对公司经纪的下场念错。。

万国数据股价随后上升。眼前的义卖牺牲是35亿雄鹿。。

Blue Orca 在短小报中,本钱记载了他们的商量审阅和估值。。以下是小报的次要内容。:

扩大旗舰从头重复的有益

咱们(蓝色) Orca Capital)决议在本人万国数据号称其最好的义卖上,测得结果公司的相互关系索取者。。

万国数据声明其广州1从头重复(“GZ1”),占据广州引入果心G6从头重复六层,称为有益(有益) 率为94%,使它适合万国数据的旗舰从头重复经过。

无论如何,咱们与两家不一样的孤独公司——子孙从头重复(GZIDC)与一年级学生互联公司——停止了相反的后,但他们的观念截然不一样。。

率先,咱们使接触了中国1971的孤独从头重复运营商,子孙DA,因它的网站有G6障碍物的相片。。

子孙从头重复的运营商经过电话录音告知咱们,这家公司租用了G6障碍物。,并运转在60%摆布的有益。。

公司跟进咱们的考察。,并给了咱们本人建议。。这些泄露奥秘的泄漏,真实的使用率比万国数据声明的94%使用率要低。

产生:GZIDC PowerPoint一段时期海报留空隙G6从头重复障碍物

子孙从头重复一段时期有本人婚配在线的蓝图。

材料产生:GZIDC PT一段时期G6从头重复构造海报留空隙

子孙从头重复也应达到咱们的提出要求。,在G6障碍物的一排排空柜的相片被寄给咱们。。

咱们以为,这些泄露奥秘的泄漏,万国数据扩大了其旗舰从头重复经过的服侍和有益;这又泄漏,万国数据扩大了其值得买的东西结成的小报进项和复发。

未赤身露体的关系方够偿还价钱

咱们对事务完全符合纵列和O停止硬挺着考察。,在万国数据上市后实现的4笔次要买卖中,有3个买卖。,万国数据不光从未宣布在家间的关系方,同时在适用于给美国证券买卖授予(SEC)的纵列中扩大了此类收买的收买价钱。

在咱们看来,这是本人近似额教科书包围的孤独泄露奥秘的。,泄漏跟错踪迹的内容职员从股权证券上市的公司掠取了6亿元人民币。

咱们睬到了,此类买卖发作在万国数据高音部赤身露体发行(IPO)后的两三个月,在咱们看来,这泄漏公司渴望的转变新的大众。。

a. 深圳第五从头重复收集

据计划,2017年6月,万国数据从“第三方”手中,价钱在1亿元摆布。,够偿还了运营深圳从头重复(“SZ5”)的深圳Yaode数据服侍(“Shenzhen Yaode”)。

无论如何,工商业赤身露体纵列,接收前,两名万国数据职员还使忙碌了收买目标的董事和掌管。

产生:中国1971国家工商业行政管理总局网站

简略地说,咱们发明买卖单方都是同本人人。,这泄漏,这是本人奥秘关系方够偿还买卖。,由摊贩奥秘地衔接到万国数据。

再者,上海汽车在中国1971赤身露体宣布的记载,实践成交价钱仅为50万元。,而失去嗅迹该公司在SEC适用于的1亿雄鹿。。

咱们以为万国数据的够偿还价钱扩大了624倍,据计划,内容人士可能会承受大约或整个的辨别。。

b. 威滕用网覆盖(广州2)从头重复紧握包围

2017年10月,万国数据以亿人民币的价钱收买了广州威腾用网覆盖技术股份有限公司,后者在广州有本人从头重复(GZ2)。。

无论如何,WITTEN用网覆盖的相互关系事情文档,它被以7200万元的价钱卖给了万国数据。这泄漏,万国数据在SEC的纵列中扩大了收买小报的牺牲倍!

再者,万国数据心不在焉宣布威腾用网覆盖及其从头重复(GZ2)是由深圳宁广红科学技术(SNT)扩大和占有着的。

深圳宁广宏科学技术在中国1971展的归档纵列,威腾用网覆盖及其从头重复的公允牺牲仅为7040万元人民币,提出罪状固定资产牺牲仅1亿元人民币。,而失去嗅迹万国数据在SEC立案纵列中声明的亿元人民币。

2017年6月30日WITTEN用网覆盖公允牺牲(SNT小报)。材料产生:资产去义卖买东西和资产重组小报,2017年9月8日。

再者,咱们也发明,在万国数据、在目标够偿还者和摊贩当中接收预先阻止。,有大量的堆叠的衔接。,包罗平民的留下印象电传代码和电子邮件信箱地址。。

在咱们看来,占有着同样的人留下印象电子邮件信箱地址和电传代码的质地很可能经过协同加标题或控制权停止衔接;这些关联命令,此次收买是一桩未宣布的关系买卖。。

c. 威滕数据(广州3)从头重复获取包围

2018年5月,万国数据实现了对另本人从头重复(GZ3)的收买,依其申述它赚了1亿元。。轻蔑的拒绝或不承认万国数据对被收买质地和摊贩的确定支吾其辞,又咱们以为,商业纵列清楚的显示,所获取的质地是威滕数据。。

无论如何,WITTEN数据公司的相互关系事情纵列,万国数据仅以4000万元的价钱够偿还了它,这泄漏该公司扩大了亿元人民币的够偿还价钱,即倍!

再者,在线企业单位记载显示,接收前,威腾数据与万国数据分店和另一家关系方卖家共享同本人留下印象电传代码。

在咱们看来,万国数据、货币留下印象电子邮件信箱地址和电传代码的获取,这是另本人未宣布的关系方收买。。

为什么65%的现钞记忆在海内?

自上市以后,万国数据一向在一连融资,发行股权证券和保释金,轻蔑的拒绝或不承认他们有十足的现钞。万国数据声明必要非常的的资产来开展。

无论如何,万国数据的财报宣布,它在海内具有超越65%的现钞另外职员(在家仅有的24%的现钞是人民币),筹集这些资产的目标是够偿还和达到从头重复。,因而在那里大体上是不济事的。。

为什么一家在中国1971经纪的公司仅有的65%的现钞记忆海外的?

为什么万国数据在中国1971以高达的货币利率专款,但只承受不足的趣味?

离开海岸的现钞缓慢地被内容人盗用。,又在中国1971达到从头重复或经纪它是心不在焉用的。。该公司的负债情况程度非常友好亲密之高。,以至于其利钱本钱如今超越了2018年最初的使驻扎的毛复发。

万国数据小报的“净债/过来一打的月的税息跌价及分期偿还前获利”(net 负债情况:LTM EBITDA)次数。,比险乎有另外上市的国际数据公司(IDC)都要高得多。,甚至那些的在急速的生长的公司。。

应收信任信任另外职员非常增长

2017公有经济年度,万国数据小报称,未结算应收信任信任占其应收信任信任的70%。,占总去义卖买东西额的16%。

在咱们积年的亲身参与中,咱们从未见过一家公司声明。,非常友好亲密大的偏袒地进项甚至心不在焉经过发票发用无线电波发送客户。。

条件性陈述万国数据的应收信任信任面积自IPO以后险乎加倍,这是使成为一体隐晦的。。

据咱们相识,国际数据公司心不在焉另外的从头重复股权证券上市的公司在其日志中宣布此类未结算应收信任积存,这使万国数据适合本人要紧的非常值。

咱们以为,这种不时增长的均衡证明了另外扩大进项的泄露奥秘的。,因这种无发票的应收信任信任更难审计和试验。。

疑似收缩周旋积存

自上市以后,该公司小报的周旋天数已从205天剧增至470天。

倘若万国数据的财务状况是真实的,平分必要偿还16个月的时期来偿还供应国的费。。消灭相互关系偿还,万国数据的周旋信任周转天数(DPOs)依然是353。

咱们以为,周旋积存的虚伪做加法是伪造复发的泄露奥秘的。,它还帮助泄露奥秘的泄漏公司扩大了D的有益。。

……

条件性陈述万国数据管理层的可靠、激烈的的负债情况,因此公司扩大业绩和牺牲的泄露奥秘的,咱们缓慢地查看万国数据的股权证券将跌到雄鹿。

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